核心观点
   
公司传统业务发展稳定,新业务即将放量。公司在行业内技术领先,研发突出,研发投入高于行业平均。公司毛利率、净利率等多项财务指标领先可比公司,销售费用率和管理费用率未来三年也有望下降。新产品气门传动组精密冷锻件单车价值量10倍于传统产品,募投项目即将放量,我们预计公司未来三年业绩复合增速超过50%,首次覆盖给予“增持”评级。
   
高精密冷锻零部件单车用量逐步提高
   
汽车冷锻行业门槛高、竞争小、具有技术、成本优势的行业龙头将占领大部分市场。冷锻行业自动化、精密化、优质化趋势明显,我们认为具有先进工艺和研发能力的公司将在技术升级中获得更大优势。在汽车轻量化、汽车排放要求趋严以及小排量发动机使用的趋势下,冷锻零部件的用量逐步提升。
   
工艺+技术+客户,核心优势构建护城河
   
公司一次成型冷锻工艺先进,加工工序少,成本低,主要工艺、模具开发均来自于自主研发。研发投入占比高于行业平均水平,研发及技术人员占比达四分之一。自主研发专利39项,公司从研发到专利成果转化方面都有专业人员研发。汽车厂商认证周期长,供货资质壁垒高,公司客户稳定优质,目前已获得福特全球、德国大众认证,海外市场扩张有望加速。
   
新产品+新营销+新市场,助力公司业绩快速增长
   
新产品发力,营收占比迅速增长,新品单车价值量是传统单品的10倍。募投新建的多层次营销网络,国内国外同时发力,目前已形成“一个中心五大分区+捷克”销售网络。涉足海外市场,计划捷克建厂,与海外客户深度合作,服务世界知名汽车企业,我们预计海外业务将成为公司新的增长点。
   
发动机配气机构国产龙头,新产品放量在即,首次覆盖给予增持评级
   
公司传统产品气门组精密冷锻件保持稳定,新产品单车价值量提升10倍以上,募投项目投产后业绩将大幅增长。我们预计公司2017-2019年实现2.72亿、4.25亿及5.62亿收入,增速72%、56%和32%,净利润分别为1.02亿、1.67亿及2.33亿元,年均复合增速51.5%,对应EPS分别为1.68、2.74及3.82元,对应PE为46、28、20倍。参考同类零部件公司的估值,2018年PE均值为25倍,考虑到公司新产品较强的竞争力和增速、进军国际市场、通过福特和德国大众的认证,给予2018年28-32倍PE,对应2018年目标价76.7-87.7元,首次覆盖给予“增持”评级。