事件:公司发布三季报:2017年前三季度实现营收1.89亿元,同比增长88%,归母净利润7345万元,同比增长120%,每股收益1.3元/股。
   
投资要点:
   
气门传动组精密冷锻件业务放量增长。
   
1)分业务看,前三季度气门传动组精密冷锻件收入同比大增约233%(来源于业绩预告),持续放量增长,为公司营收与利润增长贡献主力。2)分季度看,Q3营收0.71亿元,yoy+87%,归母净利润0.30亿元,yoy+147%。Q3毛利率与净利率为62.64%/41.75%,同比变动-0.77/10.09个百分点,前三季度净利率同比提升5.63个百分点,盈利能力提升。Q3期间费用率同比下降9.29个百分点,前三季度同比下降7.87个百分点,公司费用控制较好。
   
3)根据2016年报,南北大众贡献收入占比37%,对公司营收增长有重要影响。随着南北大众从今年开始进入以SUV为主的新车周期,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。
   
主业发展空间大,新业务放量+募投产能释放推动公司快速发展。
   
1)据测算,公司单台乘用车气门组精密冷锻件价格12.96元,单台乘用车气门传动组精密冷锻件价格145.28元。我们测算2016/2020年国内与欧美乘用车气门组精密冷锻件市场规模合计为6.61/8.02亿元,而2016年公司气门组精密冷锻件收入仅0.97亿元,国内外市场空间大。我们认为,随着随着公司积极开发新市场新客户,未来公司传统气门组精密冷锻件业务仍有望实现较快增长。2)我们预计2016/2020年乘用车气门传动组精密冷锻件国内与欧美市场规模合计分别为74.08亿元/89.89亿元,而2016年公司气门传动组精密冷锻件收入仅0.56亿元,市场空间巨大。我们认为,随着南北大众、比亚迪配套陆续放量,并正积极开发新客户新市场(已获德国大众关于欧洲市场的液压挺柱项目定点供货资格),公司气门传动组精密冷锻件业务有望保持高速增长,持续成为公司增长亮点。同时,募投项目后续投产释放产能也将为公司主业增长提供支撑。3)长期来看,公司正积极研发新项目,同时,未来计划持续开发汽车(含新能源汽车)、摩托车、电动工具、家用电器及航空航天军工领域,潜在市场发展空间值得进一步期待。
   
上调盈利预测,维持“增持”评级。
   
综上分析,我们上调盈利预测,预计2017-19年eps为1.64/2.95/4.88元/股,2017-19年动态PE为49/28/17倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:汽车行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;期间费用增长超预期;新客户新项目开拓进展低于预期。