事件:公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入1.89亿元,同比增长88.18%,实现归母净利润0.73亿元,同比增长120.10%。公司业绩增长的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件的大幅放量,气门传动组产品今年上半年营收已占公司营收的55%。随着新产品的上量,规模效应体现,费用率下降,前三季度的单季度净利率稳步上升,分别为34.85%,38.43%和41.75%。
   
新产品单车价值为老产品的10倍,市场空间巨大。公司传统业务为气门组精密冷锻件,四缸发动机一般包括32片气门锁夹和16个气门弹簧盘,单车价值在12元左右。公司新产品为气门传动组精密冷锻件,四缸发动机一般包括16个液压挺柱、16个滚轮摇臂,单车价值大约为150元,是传统产品的10倍以上。新产品从去年下半年开始向大众供货,随着客户的逐步拓展,未来发展空间巨大。
   
股权激励完成,捆绑核心利益。今年7月公司发布公告,拟向71名股权激励对象授予权益总计137.50万股,占公司股本总额的2.29%,授予价格为每股34.83元,激励对象包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。8月首次授予110万股,实际认购69人。股权激励将公司利益与经营管理层利益牢牢结合。
   
海外拓展进行时,公司综合实力渐增。公司拟在捷克的摩拉维亚-西里西亚地区设立全资子公司,总投资金额1000万欧元,主要用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地项目,预计最终形成100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250万台套高压泵挺柱的生产规模。公司未来有望以捷克的公司为跳板,切入欧美客户的供应体系,助力公司走向全球。
   
投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.09亿、1.91亿、2.87亿,EPS分别为1.79元、3.13元、4.69元,市盈率分别为45倍、26倍、17倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:汽车行业景气度不及预期;海外拓展不及预期。