2019H1净利润增长 9.95%公司 8月 19日晚发布 2019年中报,2019H1实现营收 1.56亿元(+7.87%),实现净利润 5574.7万元(+9.95%),扣非净利润 4931.1万元(+7.13%),对应EPS 0.70元,业绩符合预期。公司业绩增长来源于气门传动组产品液压挺柱出口欧洲和柴油机机械挺柱逐步放量,二季度归母净利润同比增长 14.42%,环比增长 0.73%。我们重新调整公司 2019-2021年盈利预测,预计公司 2019-21年EPS 为 1.60、2.01、2.72元,2019年目标价 30.4-33.6元,维持“增持”评级。
   
毛利率同比下降 1.63pct,净利率上升 1.80pct公司 2019H1净利润增速为 9.95%,比营业收入同比增速(+7.87%)高2.08pct。公司上半年毛利率为 62.83%,同比下降 1.63pct,净利率为37.09%,同比上升 1.80pct,净利率上升的主要原因是销售费用和管理费用分别同比下降 -11.48%和 -8.82%。上半年研发投入 1295.71万元(+11.84%),占营收比例为 8.32%,同比提升 0.29pct;经营活动现金流为 5606.57万元,同比增长 11.84%,经营现金流改善的原因是客户信用周期缩短,销售商品、提供劳务收到的现金增加。
   
海外市场和柴油发动机机械挺柱产品发力根据中国汽车工业协会统计,2019年 1-6月我国汽车产销分别同比下降13.7%和 12.4%,公司 2019H1国内营业收入 1.34亿元,同比下降 6.64%,海外实现销售 2194.84万元,同比增长 1932.11%,主要是液压挺柱出口量大幅增加所致。另一方面,公司开发的柴油机配气机构产品开始放量,上半年实现销售 2027.86万元,占营业收入比为 13.03%,同比增长59.81%,有望成为公司新的增长点。
   
下半年出口和柴油机配气产品有望延续高增长2018Q2归母净利润 2797.51万元,同比增长 14.42%,环比增长 0.73%,盈利情况有所好转。液压挺柱的出口和柴油发动机机械挺柱发货处于爬坡阶段,并实现巴西大众、德国道依茨、美国 Generac 的量产销售,有望支撑公司下半年的增长。公司加大海外布局,现已通过 PCT、巴黎公约途径成功申请了多项挺柱、摇臂类产品和核心工艺的境外专利,今年上半年新获 5项境外专利,1项境内专利,有助公司拓展海外市场和增加竞争力。
   
我们调整公司 19-21年盈利预测,维持“增持”评级我们根据公司半年报情况重新调整 2019-2021年盈利预测,预计公司2019-2021年实现 3.43/4.20/5.52亿元收入 (19-20年前值 4.20/5.29亿元),归母净利润 1.27/1.60/2.16亿元(19-20年前值 1.66/2.09亿元) ,对应 EPS为 1.60、2.01、2.72元。可比公司 2019年 PE 均值 16倍,鉴于公司较强的盈利能力和细分行业龙头地位,给予公司 19-21倍 PE,对应 2019年目标价 30.4-33.6元,维持“增持”评级。
   
风险提示:客户销量不佳影响公司销售;气门组精密冷锻件新产能释放不达预期;下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期;子公司投产后产能利用率不达预期。